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中长期贷款同比回落,有效融资需求不足迹象显现

2021-08-12

新增中长期贷款同比回落,有效融资需求不足的迹象逐步显现。2020 年3 月至2021 年6 月,企业中长期贷款连续16 个月同比多增,而7 月数据显示企业中长期贷款同比首次回落1031 亿元;与此同时,受到部分城市按揭贷款利率上调、房地产贷款集中度政策的影响,按揭贷款供需两端都面临收紧的压力,7 月居民中长期贷款同比大幅下降2093 亿元,这是自去年2 月因疫情冲击以来,最大单月同比降幅,居民中长期贷款连续3 个月同比少增,并且少增的幅度在逐步扩大。

中长期贷款同比回落,有效融资需求不足迹象显现

虽然7 月新增信贷同比仍小幅增加873 亿元,但结构上主要依靠票据融资与非银贷款填充信贷额度,叠加新增中长期贷款同比回落,有效需求不足的迹象逐步显现。

我们从央行的表态中也能对贷款需求下降进行进一步验证,央行在二季度银行家调查问卷中也提到,企业贷款需求指数较一季度下降7 个百分点。人民银行宁波中心支行在上半年金融经济形势的总结中也提到:“二季度,生产成本快速上升对企业经营的影响深化,企业利润下降,经营面临的困难短期难解,企业对下半年生产经营趋于谨慎,部分企业推迟、缩减或取消原有的融资计划。”

专项债发行进度仍偏慢,对社融形成拖累。除了有效信贷需求不足的影响之外,7 月政府债同比减少3639 亿元,对社融形成明显的负向贡献。今年1-7 月,一般政府债券发行进度为64%,基本符合预期,但专项债发行进度仅为37%,明显低于预期,主要是因为今年专项债券恢复常态化管理,适当放宽地方发行时间要求。

中长期贷款同比回落,有效融资需求不足迹象显现

未来社融增速取决于财政发力进度以及实体企业需求能否回升。7 月社融增速为10.7%,较上月末回落0.3pc,已经回到去年2 月的水平,即疫情前的状态。接下来8 月~12 月,地方政府债新增债券发行规模预计在2.6 万亿元,而去年同期发行规模为1.7 万亿元,预计政府债发行提速将对社融形成一定的支撑。

当前时点,在严控房企融资、按揭供需收紧、城投平台持续受监管的背景下,仅依靠制造业、中小微企业、居民消费信贷的融资,尚难以支撑信贷规模增长,并且大宗商品价格上涨对中小企业、制造业的融资需求已经形成明显的拖累。

展望未来,对社融增速的企稳或者回升,积极的信号在于:“730”政治局会议强调“积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层”三保“底线,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量。”这意味着稳增长的诉求在增强。值得担心的是,实体经济内生融资需求的放缓可能存在一定的惯性,往往需要更多政策出台才能刺激企业融资需求的复苏。决策层对今年经济增速的底线决定了未来政策托底的力度,我们更加倾向认为,保证经济平稳发展才是当前政策的出发点,前瞻性的降准措施也意味着政策在提前布局,特别是在疫情持续反复的情况下,切不可低估当局对经济增长诉求、稳定就业的决心。(文章来源:安信证券)

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