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本月LPR报价大概率下调,2022年保持企业综合融资成本稳中有降

2022-01-19

2022年1月19日,为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展了1000亿7天逆回购操作,中标利率2.1%,当日实现资金净投放900亿。值得一提的是,逆回购和MLF利率(中期借贷便利)在1月17日分别下调10个基点到2.1%、2.85%。

对于备受关注的LPR(贷款市场报价利率)利率,多名专家预计MLF利率下调将带动LPR跟进下调。央行货币政策司司长孙国峰在国新办发布会上表示,中期借贷便利和公开市场操作中标利率下降,体现了货币政策主动作为、靠前发力,有利于提振市场信心,通过LPR传导降低企业贷款利率,促进债券利率下行,推动企业综合融资成本稳中有降,有助于激发市场主体融资需求,增强信贷总量增长稳定性,支持国债和地方债发行,稳定经济大盘,保持内部均衡和外部均衡的平衡。

在当前经济面临三重压力下,2022年货币政策将如何发力?

政策利率降息10BP,LPR报价大概率同步下调

2019年8月,为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本,人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。根据LPR报价机制,18家报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,于每月20日(遇节假日顺延)在公开市场操作利率(主要指中期借贷便利MLF利率)基础之上加点形成。

目前MLF期限以1年期为主,反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。王青表示,在我国当前的利率体系中,LPR报价属于市场利率范畴,但因其对市场主体融资成本、特别是银行贷款成本具有重大影响,因此具有很强的政策信号意义,受到市场广泛关注。

2021年12月,1年期LPR报价在时隔20个月后出现下调,由3.85%降至3.8%。彼时,兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委表示,“2021年以来,人民银行加大跨周期调节力度,保持银行体系流动性合理充裕,有效降低银行资金成本,推动了此次1年期LPR下行。”他还预测,未来LPR进一步下调仍有下降空间。

1月17日,逆回购和MLF利率均下调10个基点。其中,1年期中期借贷便利中标利率从2.95%下降到2.85%,7天期公开市场逆回购操作中标利率从2.20%下降到2.10%。受此影响,货币市场和债券市场利率也相应下行。孙国峰指出,LPR报价行报价时综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素,LPR会及时充分反映市场利率变化,引导企业贷款利率下行,有力推动降低企业综合融资成本。

在交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟看来,MLF利率下调将引导信用端偏松调节。他进一步指出,由于2021年12月的一次LPR报价调降的幅度较小,且为非对称调降,其中一年期下调5BP,五年期不变。此次MLF操作利率下调幅度增至10BP,将大概率引导本月LPR报价同步下调。其中,一年期LPR可能下调5-10BP,五年期LPR可能同步下调10BP。

中国银行研究院研究员梁斯表示,政策工具利率下调有助于缓解金融机构负债压力,以进一步降低企业融资成本。我国已逐步搭建出政策利率→市场基准利率→市场利率传导的利率体系,政策利率作为利率传导体系的最前端,直接影响商业银行获取流动性的成本,继而对市场基准利率(LPR)和市场利率(企业贷款利率)带来影响。

她分析,此次政策工具利率下调10个BP,意味着是直接从政策层面为商业银行减负,有助于降低银行负债成本。由于LPR报价直接与1年期MLF利率挂钩,而LPR又是银行发放贷款时的定价基准,在MLF下调后,LPR利率也存在继续下调的可能,这有助于进一步引导商业银行降低贷款利率,推动企业综合融资成本下降,帮助企业稳健运行和加快恢复,切实助力稳增长工作。

需要注意的是,LPR是一个宏观变量,不是为某具体行业或某人量身定做的。央行副行长刘国强介绍,金融机构发放企业流动性资金贷款等利率定价一般参考1年期LPR,即投放短期贷款一般参考1年期LPR。发放中长期贷款,比如制造业中长期贷款、固定资产投资贷款和个人住房贷款等,利率定价期限比较长的是参考5年期LPR。他进一步指出,“LPR的变动对所有行业都有影响,是一个总量性、普惠性的,不针对某个具体的行业和人。”

2022年保持企业综合融资成本稳中有降

2021年以来,央行多措并举加大对实体经济的支持力度,促进中小微企业融资成本稳中有降。如,7月全面降准0.5个百分点,释放长期流动性1万亿元;9月新增3000亿元支小再贷款额度,支持地方法人银行增加小微企业和个体工商户贷款;12月再次全面降准0.5个百分点,释放长期资金约1.2万亿元;下调支农支小再贷款利率0.25个百分点,1年期LPR下行0.05个百分点。

数据显示,2021年全年企业贷款利率为4.61%,比2020年下降0.1个百分点,比2019年下降0.69个百分点,是改革开放四十多年来最低水平。在国新办发布会上,

刘国强建议下一步观察利率要有两个角度。一个角度是看实际的贷款利率变化。2021年全年企业贷款利率为4.61%,是改革开放四十多年来的最低水平。另一个角度是看影响利率的因素有哪些。LPR是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的,资金成本、市场供求、风险溢价等因素都会影响LPR报价。另外,公开市场操作利率、中期借贷便利利率,以及存款利率监管等对资金的成本也会产生影响。

2021年中央经济工作会议指出,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。同时,明年经济工作要稳字当头、稳中求进,各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。

刘国强表示,当前经济面临三重压力,“稳”本身就是最大的“进”。在经济下行压力根本缓解之前,进要服务于稳,不利于稳的政策不出台,有利于稳的政策多出台,做到以进促稳。发力体现在三个方面:充足发力、精准发力、靠前发力。

“2022年稳健的货币政策灵活适度,加大跨周期调节力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,更加主动有为,更加积极进取,注重靠前发力。”刘国强表示,重点之一是保持企业综合融资成本稳中有降,健全市场化利率形成和传导机制,发挥贷款市场报价利率改革效能,稳定银行负债成本,促进企业综合融资成本稳中有降,推动金融系统向实体经济让利。

面对美联储加息缩表预期加强的情况,孙国峰表示,近期主要发达经济体货币政策开始调整,市场对美联储加息和缩表也有较强预期,我国的宏观经济体量大、韧性强,应对疫情以来坚持实施正常的货币政策,没有搞大水漫灌,而是搞好跨周期设计,保持流动性合理充裕,金融支持实体经济力度稳固,金融体系自主性和稳定性增强,人民币汇率预期平稳,这些都有助于缓和和应对外部风险。总的看,发达经济体政策调整对我国影响有限。

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